亚投金融长城固收：持续关注国内通胀回升的影响

（来源：财富长城第一线）

国家统计局公布2026年4月价格数据，4月CPI同比上涨1.2%（前值为+1.0%，下同），环比上涨0.3%（-0.7%）；核心CPI环比上涨0.2%（-0.7%），同比上涨1.2%（+1.1%）；PPI环比上涨1.7%（+1.0%），同比上涨2.8%（+0.5%），PPI同比高涨。

受国际商品价格影响，CPI数据超预期。4月中东冲突加剧，谈判反复拉扯，国际大宗商品价格波动较大，原油价格大幅抬升，国内汽油和黄金饰品价格变动较大，其中汽油价格涨幅扩大至19.3%，影响CPI同比上涨约0.56pct；黄金饰品价格涨幅回落至46.9%，影响CPI同比上涨约0.20pct。食品项中猪肉价仍为拖累项，同比下降15.2%，影响CPI同比下降约0.29pct。

国内通胀回升对股票债券市场的影响尚未完全显现，我们需要对此继续进行跟踪和观察。

市场回顾

资金面

上周资金宽松格局未发生变化，上周一（5月11日）随着月初季节性宽松效应逐渐减弱，叠加近3000亿元政府债集中缴款，资金利率重回跨月前水平，R001、R007均较前一周五显著上行5.2、6.9bp，分别至1.28%、1.37%。

此后资金价格回归平稳，上周二至周四（5月12-15日），R001基本在1.29%附近窄幅震荡，R007在上周二小幅下行2bp后，也大体维持在1.35%左右。

债券市场

5月11-15日，同业存单加权发行利率为1.40%，较前一周（5月6-9日）下行3.4bp（前一周上行1.4bp）。分机构来看，以1年期存单为参考，各类型银行发行利率均下行，其中农商行下行幅度最大，环比下行0.9bp至1.47%；其次为国有行，环比下行0.8bp至1.44%；股份行和城商行均环比下行0.7bp，分别至1.44%、1.47%。

上周全周债市收益率小幅下行，主要受资金面仍宽松、央行货政执行报告维持适度宽松基调、金融数据表现低于预期等因素影响，截至5月15日，30Y、10Y、1Y国债收益率分别较5月9日变化0.5BP、-0.12BP、1.95BP收于2.25%、1.77%、1.21%，30Y-10Y、10Y-1Y期限利差分别较前一周变化0.62BP、-2.07BP至48.72BP、55.92BP。

可转债市场

上周全周国内权益市场波动较大，半导体板块领涨、贵金属板块承压，转债表现明显偏弱、估值大幅下行，百元溢价率压缩3%，最新百元溢价率仅略高于250日均值+1倍标准差水平，估值中枢较前期高点明显回落。

#长城固收

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