（来源：中国银河证券新发展研究院）
核心观点
本周焦点（5月11日-5月17日）：（1）对于美国、英国、日本而言，“高通胀、高利率”时代或已到来。通胀数据显示，美国4月CPI同比升至3.8%，能源价格同比上涨近18%，德国4月CPI同比上涨2.9%，英国3月CPI同比3.3%，日本4月企业物价指数（CGPI）同比上涨4.9%，通胀压力加剧。为遏制通胀预期脱锚，目前全球主要央行仍维持高利率政策，市场预期美联储下一步加息概率超50%。在通胀上行预期驱动下，美国、英国、日本国债收益率显著上行，10年期国债收益率截至5月15日分别收于4.59%、5.18%和2.71%，美国30年期国债收益率突破5%至5.12%，当前利率水平已明显偏高，若持续处于极端水平，后续美联储可能采取干预措施以维持市场稳定。相较之下，中国通胀、利率水平可控，距离“高通胀、高利率”阶段较远。2026年4月中国CPI同比温和上行至1.2%，其中食品价格同比下降1.6%。PPI同比上涨2.8%，工业品价格温和扩张。10年期国债收益率保持平稳，本周仅微幅上行至1.766%，距离“高通胀、高利率”较远。不过，后续仍需关注高油价带来的输入性成本压力，短期内国债收益率仍可能出现小幅上行。（2）受地缘风险未缓和及前期获利回吐影响，本周全球市场整体表现承压，多数主要指数收跌。韩国KOSPI、日经225分别下跌0.06%和2.08%。A股与港股主要指数走势分化，成长风格显著占优。科创50指数和创业板指本周分别上涨3.40%和3.50%，领跑主要指数，港股表现疲弱。铜油“跷跷板”效应本周略有削弱，本周原油和铜价格均上涨。贵金属价格明显下跌。伦敦金现和伦敦银现期货周跌幅分别为3.70%和5.48%。
特朗普访华事件点评：（1）两国确立“中美建设性战略稳定关系”的新定位，双边关系明显改善。特朗普第一任期曾以“大国竞争”及“战略竞争”来定义中美关系，此后对华发动贸易战和关税战。中美关系新定位之下，双方发生重大冲突的概率降低。（2）双方在航空、农业方面加强贸易合作，围绕科技、金融等核心议题与相关业界人士展开了积极深入交流。同时，双方同意成立贸易理事会和投资理事会，为后续进一步深化科技领域合作奠定基础。（3）在美以伊冲突问题上，双方均主张在维持停火的基础上，尽快重开霍尔木兹海峡。这一表态或有助于加速结束冲突。
中国资本市场重要政策动态：
1.央行发布一季度货币政策执行报告，继续实施适度宽松的货币政策。5月11日，中国人民银行发布2026年第一季度中国货币政策执行报告。相较于2025年四季度货币政策报告，此次报告删除“降准降息”表述，降准降息的紧迫性在短期内有所下降，但政策“宽松”取向未变，更突出政策实施的“精准有效”与力度、节奏和时机管理。
2.证监会召开座谈会，支持现代服务业和新型消费企业发展。5月14日，中国证监会党委书记、主席吴清在北京召开座谈会，与智能消费、国货“潮品”、现代物流、IP文创等现代服务业和新型消费领域的境内外上市公司和企业代表深入交流。此次监管层发声明确释放了积极信号，对智能消费等现代服务业和新型消费领域构成利好。未来资本市场改革将继续提升对相关未盈利优质企业的包容度；完善再融资与并购重组及股权激励机制；加强投资端生态建设，推出更多服务消费主题指数与基金产品、引导中长期资金入市等。
风险提示：1.政策理解不到位风险；2. 政策落实不及预期风险；3.地缘冲突不确定性风险。
]article_adlist-->正文
一、本期焦点：不同市场距离高通胀、高利率还有多远？
本周（5月11日-5月17日）热点事件跟踪：（1）对于美国、英国、日本而言，“高通胀、高利率”时代或已到来。通胀数据显示，美国4月CPI同比升至3.8%，能源价格同比上涨近18%，德国4月CPI同比上涨2.9%，英国3月CPI同比3.3%，日本4月企业物价指数（CGPI）同比上涨4.9%，通胀压力加剧。为遏制通胀预期脱锚，目前全球主要央行仍维持高利率政策，美联储下一步加息概率超50%。在通胀上行预期驱动下，本周美国、英国、日本国债收益率显著上行，10年期国债收益率截至5月15日分别收于4.59%、5.18%和2.71%，美国30年期国债收益率突破5%至5.12%，当前利率水平已明显偏高。相较之下，中国通胀、利率水平可控，距离“高通胀、高利率”阶段较远。2026年4月中国CPI同比温和上行至1.2%，其中食品价格同比下降1.6%。PPI同比上涨2.8%，工业品价格温和扩张。10年期国债收益率保持平稳，本周仅微幅上行至1.766%，距离“高通胀、高利率”较远。不过，后续仍需关注高油价带来的输入性成本压力，短期内国债收益率仍可能出现小幅上行。
特朗普访华，中美关系回暖：（1）美国总统特朗普于5月13日至15日对中国进行国事访问。两国确立“中美建设性战略稳定关系”的新定位，双边关系明显改善。特朗普第一任期曾以“大国竞争”及“战略竞争”来定义中美关系，此后对华发动贸易战和关税战。中美关系新定位之下，双方发生重大冲突的概率降低。（2）双方在航空、农业方面加强贸易合作，围绕科技、金融等核心议题与相关业界人士展开了积极深入交流。同时，双方同意成立贸易理事会和投资理事会，为后续进一步深化科技领域合作奠定基础。（3）在美以伊冲突问题上，双方均主张在维持停火的基础上，尽快重开霍尔木兹海峡。这一表态或有助于加速结束冲突。
股票市场：（1）全球市场整体表现承压，多数主要指数收跌。受地缘风险未缓和及前期涨幅后的获利回吐影响，全球市场整体表现承压。以色列TA125跌幅居前，周跌3.53%；印度Sensex30、日经225分别下跌2.70%和2.08%；美股表现相对平稳，标普500本周微涨0.13%，纳斯达克综指本周微跌0.08%，道琼斯工业平均周跌0.17%。欧洲主要市场普遍走弱，法国CAC40、德国DAX本周分别下跌1.97%和1.59%，英国富时100本周跌0.57%。（2）本周A股与港股主要指数走势分化，成长风格显著占优。其中，受《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》政策提振，本周科创50和创业板指走强，分别上涨3.40%和3.50%，领跑主要指数；港股表现疲弱，恒生科技指数本周跌3.17%，恒生中国企业指数本周跌2.23%，恒生指数本周跌1.63%。A股方面，深证成指基本持平（周跌幅0.02%），沪深300周跌幅0.25%，上证指数周跌幅1.07%，中证500周跌幅1.82%、中证1000周跌幅0.67%。
债券市场：通胀上行预期升温，欧美日国债收益率大幅上行，中国国债收益率较为稳定。美国10年期国债收益率本周大幅上升21个基点，收于4.59%，30年期国债收益率突破5.12%。当前美国债券市场利率水平已显著偏高；英国10年期国债收益率本周上升31个基点，收于5.18%。日本10年期国债收益率上行23个基点，突破2.71%。中国10年期国债收益率平稳，仅微幅上行至1.766%。
汇率市场：（1）美元指数本周强势走高，非美货币普遍承压。截至5月15日，美元指数主连收报99.195，较5月8日（97.765）上涨约1.46%，连续五个交易日收涨。主要受美国经济数据韧性及市场对美联储维持紧缩预期的推动，美元获得强支撑。（2）本周主要非美货币对美元多数贬值。其中，韩元贬值跌幅居前，美元兑韩元周涨2.83%，与韩国股市波动及外资流出有关；英镑同样走弱，美元兑英镑周涨2.22%，英国经济前景疲软及降息预期升温令英镑承压。美元兑南非兰特、印度卢比、泰铢、日元、瑞士法郎周涨幅分别为1.75%、1.64%、1.37%、1.32%、1.24%，相应货币均贬值。人民币相对坚挺，美元兑人民币仅小幅上涨0.11%，表明在美元本周走强背景下，人民币汇率韧性仍存。
大宗商品市场：（1）原油期货价格大幅上涨。受地缘紧张局势未缓和及供应中断担忧影响，本周国际油价强劲反弹。iFinD数据显示，5月15日布伦特原油ICE期货主力合约收于109.47美元/桶，周涨9.20%；WTI原油期货收于105.66美元/桶，周涨11.60%。布伦特原油现货（FOB欧洲）同步上涨，截至5月14日周涨幅7.18%，收报110.91美元/桶。整体看，市场对中东地区潜在冲突升级的定价显著推升油价。（2）工业金属价格分化。其中LME铝和LME铜分别收报3635.0美元/吨和13553.5美元/吨，周涨幅分别为2.09%和0.81%；SHFE镍本周收报141910.0美元/吨，周跌幅2.53%。自伊朗冲突爆发以来的铜油“跷跷板”效应本周略有削弱，本周原油和铜价格均上涨。铜价上涨主要原因一方面是本周铜主产国之一秘鲁发生能源危机，另一方面是目前人工智能基础设施投资对铜产品需求依然强劲。（3）贵金属价格明显下跌。伦敦金现和伦敦银现5月15日分别收报4539.39美元/盎司和75.89美元/盎司，周跌幅分别为3.70%和5.48%。究其原因，全球央行紧缩预期升温，贵金属作为不生息资产遭到抛售。
二、资本市场重要政策动态
1.央行发布一季度货币政策执行报告，继续实施适度宽松的货币政策
5月11日，中国人民银行发布2026年第一季度中国货币政策执行报告，报告指出，中国人民银行继续实施适度宽松的货币政策，发挥存量政策与增量政策集成效应，强化逆周期和跨周期调节，为经济持续向好向优创造适宜的货币金融环境。报告表示，中国人民银行将灵活运用多种货币政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，引导金融总量合理增长、信贷均衡投放，用好各类结构性货币政策工具，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。
本次报告整体延续“适度宽松”的货币政策基调，同时强调节奏管理与结构优化。一是降准降息的紧迫性在短期内有所下降，政策重心由提升流动性逐步转向稳定流动性预期。相较于2025年四季度货币政策报告，此次报告删除“降准降息”表述，政策“宽松”取向未变，但更突出政策实施的“精准有效”与力度、节奏和时机管理。二是完善利率调控框架，提升利率传导与定价效率。本次报告新增强调“引导金融机构提高利率定价能力”，未来政策或将推动利率形成机制由单一定价基准向多元定价体系演进，完善市场化利率形成机制，增强货币政策传导效率。三是强化金融稳定管理，防范外部冲击与输入性通胀压力。报告明确宏观审慎框架进一步强化，完善金融稳定管理工具箱，加强债券市场管理与风险监测，防范利率过快下行及债市杠杆积累风险。在汇率层面，坚持有管理浮动汇率制度，增强外汇市场韧性，稳定市场预期。
2.证监会召开座谈会，支持现代服务业和新型消费企业发展
5月14日，中国证监会党委书记、主席吴清在北京召开座谈会，与智能消费、国货“潮品”、现代物流、IP文创等现代服务业和新型消费领域的境内外上市公司和企业代表深入交流。与会代表围绕持续深化资本市场投融资综合改革、增强制度包容性适应性，提出了具体建议，旨在更好地发挥资本市场服务实体经济的功能。
此次监管层发声明确释放了积极信号，对智能消费、国货“潮品”、现代物流、IP文创等现代服务业和新型消费领域构成实质性利好。未来资本市场改革或将围绕三方面重点推进。一是提升融资制度适配性。证监会已于4月10日发布《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》，拓宽了未盈利企业的支持范围，加大对新型消费、现代服务业等领域未盈利优质企业的包容度。未来发行上市制度规则将持续优化，以更好地适配现代服务业与新型消费企业“轻资产、高成长”的属性特点。二是完善再融资与并购重组及股权激励机制。提升优质企业的扩张效率与资本运作灵活性，增强行业整合与国际竞争力。三是加强投资端生态建设。推出更多服务消费主题指数与基金产品；引导中长期资金入市，强化对相关产业的长期资金支持。资本市场支持实体经济的功能正由融资规模扩张转向结构优化与资金配置效率提升，对产业升级与经济结构转型的支撑作用进一步增强。
3.证监会主席吴清会见花旗集团高层，深化资本市场对外开放与跨境金融合作
5月15日，中国证监会主席吴清在京会见了花旗集团董事会主席兼首席执行官范洁恩（Jane Fraser）。双方就全球经济金融形势、中国资本市场对外开放等议题交换了意见。花旗集团有望获得第七张外商独资券商牌照。外资券商等国际机构在金融领域的参与度持续提升，有助于促进市场竞争与定价效率提升，推动资本市场功能不断完善。
4.证监会出台衍生品行业首部规章，明确衍生品功能定位与监管约束
5月15日，证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）》（下称“《办法》”），《办法》是中国证监会监管的衍生品行业首部部门规章，进一步明确了衍生品市场的主要制度规则，以及衍生品市场管理风险、配置资源、服务实体经济的功能定位。《办法》对衍生品交易和结算、衍生品交易者、衍生品经营机构、衍生品市场基础设施、监督管理和法律责任等进行了规定。
此次改革重点如下：（1）明确监管适用范围。《办法》适用于证监会监管的衍生品交易场所及经营机构开展的衍生品交易活动，银行间市场及银行、保险机构组织的柜台衍生品业务不纳入本办法，但相关机构作为交易者参与证监会监管市场时仍需遵循本办法要求；（2）限制过度投机。政策鼓励利用衍生品市场从事套期保值等风险管理活动，支持开发满足中长期资金风险管理需求的衍生品，同时依法限制过度投机行为，明确参与衍生品交易及相关活动应遵守的基本原则，强化市场规范运行；（3）加强交易者保护与机构监管。在交易者保护方面，建立适当性制度并实施账户实名制管理；在机构监管方面，提高业务准入与风控要求，规定证券公司、期货公司开展衍生品业务需满足净资本连续6个月不低于5亿元等条件，并允许监管部门动态调整标准。此次《办法》出台有助于完善衍生品市场监管框架，在强化风险防控的基础上推动衍生品市场规范发展与审慎扩容。
5.深交所优化创业板宽基指数体系，提升指数表征作用和投资功能
5月15日，深圳证券交易所及其子公司深圳证券信息公司发布公告，修订创业板中盘200、创业板小盘300、创业板300指数编制方案，将于2026年6月15日正式实施。本次优化后，创业板宽基指数体系的整体市值覆盖率提升至84%。
本次指数体系的主要修改内容如下：（1）创业板中盘200：更名与提质。该指数正式更名为“创业板200指数”。在选股标准上进行了优化，剔除了流动性较差（日均成交额排名后10%）及ESG评级较低（B级以下）的股票；同时，针对被实施风险警示（ST或*ST）的样本股，建立了明确的快速剔除与出清机制。（2）创业板小盘300：更名、扩容与提质。该指数更名为“创业板500指数”，样本股数量由300只大幅扩容至500只。此外，同步引入了剔除低流动性、低ESG评级股票以及快速剔除ST股的规则，进一步提升了样本股质量。（3）创业板300：优化选样方法。选样方法修订为将创业板指数和创业板200指数样本股组合，构成创业板300指数样本股。
整体而言，本次调整通过扩容、提质等措施，进一步丰富了创业板指数体系的层次，有效提升了成分股质量与指数的可投资性。
三、全球资本市场行情概览
（一）A股、港股行情回顾
（二）海外股市行情回顾
（三）全球债券市场利率动态
（四）全球主要货币汇率
（五）主要大宗商品价格
四、风险提示
政策理解不到位风险；政策落实不及预期风险；地缘冲突不确定性风险。
如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！
]article_adlist-->本文摘自：中国银河证券2026年5月18日发布的研究报告《【CGS-NDI跟踪】不同市场距离“高通胀、高利率”还有多远？——资本市场周报（2026年第8期）》
分析师：许冬石 S0130515030003
吴京 S0130523080001
研究助理：郝安琪
评级标准：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。 行业评级
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
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